全球财富管理论坛（GAMF）在京举办2020年首季峰会

1月11日，全球财富管理论坛(GAMF)在京举办2020年首季峰会，本次峰会的主题是“开放背景下的养老金投资体系建设”。GAMF理事长、全国政协外事委员会主任楼继伟，财政部副部长邹加怡，人民银行副行长范一飞，银保监会副主席黄洪，全国社保基金理事会副理事长陈文辉，中国建设银行行长刘桂平、全国人大财经委原副主任吴晓灵，孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁等政府部门负责人及养老金融领域专家、国内外金融机构代表等二百多位嘉宾出席了会议。

楼继伟在致辞中指出，养老金的投资管理要从负债端和资产端两个方面入手，负债端的结构指导了资产端的策略。负债端方面，我国65岁以上人口占比从2001年的7.1%快速上升到2018年的11.9%，第一支柱的替代率已不足50%，且今后可能还会下降。应通过提升缴费征管效率、发展部分国有资本充实社保基金等办法维持第一支柱的替代率，同时大力发展第二和第三支柱。资产端方面，第一支柱由于基金的流入、流出是可以测定的，用于投资的部分主要是助力全社会养老金整体代际补偿，投资策略是跨周期绝对回报，能够忍受短期波动，同时也要降低风险集中度。第二支柱投资可忍受的波动相对较小，就要相对保守，固收类的占比就要提高。第三支柱要考虑个人投资者的个性化需要，针对参与者的风险偏好，对各类资产配置的比例相应进行调整，往往是参与者随着年龄的推移，风险的偏好从激进向保守转变。

楼继伟认为，在养老金机构对资金进行管理的过程中，投资基准是开展投资工作的指挥棒，也是机构投资人进行资产配置的出发点。整体上看，养老金的平均久期长于市场中的其他资金，主权养老金的久期甚至跨越商业周期，可以充分利用这一优势，在选择投资基准和配置周期时关注长期目标，从而获得更好的累计回报。全国社保基金理事会的基准是年度绝对回报，不是长期主权基金适宜的基准。他建议监管部门将社保基金投资基准长期化，例如，改为十年期滚动绝对收益率。充分反映社保基金短期风险承受能力强的优势，以获取长期回报为导向。

全体大会“养老金三支柱改革：政策与趋势”由GAMF组委会秘书长刘喜元主持。

在全体大会“养老金三支柱改革：政策与趋势”环节上，邹加怡以《建设开放条件下可持续的养老金保障体系》为题发表演讲。她指出，面对我国人口老龄化的挑战，需要未雨绸缪，借鉴国际发展经验，结合中国实际，提升多层次、多样化的养老保障供给能力，完善三支柱养老保障体系。

邹加怡表示，国际经验带来的启示有四个方面：一是要把握好加快发展与均衡发展的关系，二是要把握好保障水平和可持续性的关系，三是要把握好资金安全和适当收益的关系，四是要把握好个人投资和政策支持的关系。最终建设一个覆盖全民、城乡统筹、权责清晰、保障适度、可持续的多层次社会保障体系，走出一条中国特色的应对人口老龄化的道路。

范一飞在主题发言中重点就养老体制改革与资本市场的良性互动、金融科技在养老金管理和投资中可能发挥的积极作用发表观点。他认为，促进养老金投资与资本市场的良性互动，需要长短结合、多措并举。一是加强制度建设，制定适合养老投资的金融监管办法，减少资本市场风险因素，增强养老资产投资意愿。二是按市场化原则完善投资运营体制机制，提升养老金管理机构投资管理能力。三是扩大投资产品范围。四是完善投资回报考核机制。五是进一步扩大金融对外开放。

范一飞表示，金融科技对推进养老保障体制改革具有积极作用，尤其有利于解决养老金的可携带性和互通性。在养老金投资经营方面，金融科技可降低参与门槛，增强金融普惠，并方便投资者选择个性化的养老服务。其科技手段可在优化投资系统的同时保证资金安全和投资收益稳定，同时有利于提高运营管理效率。他同时指出，在积极利用金融科技助力我国养老金投资的同时，也要意识到技术自身可能存在缺陷，必须审慎制定养老金管理与养老金投资相关科技运用的指导纲领和法律法规，保护投资者权益。

黄洪围绕养老保险三支柱改革发表主题演讲。他指出，必须站在维护国家金融安全、经济可持续发展、社会长治久安、中华民族人口再生产的高度来看待第三支柱的改革发展问题。要根据我国国情和现实发展阶段，建设有中国特色的三支柱养老保障体系：一是立足我国人口发展的现实国情，二是立足我国养老体系的现实状况，三是遵循养老金体系的运行规律。他建议谋划我国三支柱养老保险体制改革可以分两步：一是根据现实情况，充分发挥第三支柱作用，着力补足养老金保障缺口;二是根据更高要求提升养老服务质量，鼓励发展商业保险、理财、信托、基金等各类形式的养老金融产品，提供居家养老、社区养老、住房养老、商业养老等各种形式的养老安排。

为更好推动第三支柱养老体系改革发展，黄洪提出了四点建议。第一，加强战略谋划，从国家重点发展战略的高度谋划第三支柱养老金的发展。第二，完善政策支持，一是政府出台多种政策激励措施，二是尽快完善税延商业养老保险试点政策，三是研究制定将个人储蓄转化为个人储蓄养老金的政策措施，四是制定出台第三支柱养老金积累的投资收益免税的相关政策。第三，深化改革开放，鼓励设立专业养老机构，进一步激发第三支柱养老金市场发展活力。第四，加强能力建设，完善第三支柱养老基础设施。

陈文辉以《划转部分国有资本充实社保资金，未雨绸缪应对养老风险的“灰犀牛”》为题发表演讲。他表示，近年来，我国政府加快推进养老保险制度的顶层设计，在大力发展养老金二三支柱的同时，努力夯实第一支柱，保障养老金制度的可持续性。其中社保基金理事会主要承担了其中的两项具体的工作：一是受托管理基本养老保险基金投资，且收益率显著提高，2019年约9.6%;二是化转国有资本，充实社保基金，弥补养老金的缺口，促进代际公平。目前共有81家中央企业和中央金融机构共计约1.33万亿元的国有资本启动划转程序，其中已有58家完成划转，划入社保基金的国有资本总额超过8000亿元。

陈文辉表示，社保基金理事会作为具体执行机构之一，在做好化转股权承接工作的同时，下一步重点要研究推动两个方面的工作：一是要研究化转股权的管理、运营、处置、资金归集和收益再投资等工作;二是建议以此为契机，推动国企改革，实现全民共享发展成果。

全体大会“金融行业助力养老体系建设”由GMAF特别顾问、中国国债协会会长孙晓霞主持。

在全体大会“金融行业助力养老体系建设”环节上，中国建设银行行长刘桂平围绕“构建养老金融的生态圈，推进养老事业高质量发展”发表主题演讲。他表示，在金融和科技的双重赋能下，我国养老金融发展呈现出运营跨界化、服务智能化、产品综合化、投资多元化四个特点。他认为，当前我国正处在构建多层次养老保障体系的关键窗口期，处于养老金融快速发展的战略机遇期，需要各方主动作为，智慧应对。建设银行将在四个方面发力，推动养老金融业务高质量发展：一是夯实养老金融的基础，二是构建养老金融社会场景，三是提升养老金融投资管理水平，四是用好金融开放政策。

加拿大养老基金投资公司(CPPIB)总裁兼首席执行官马勤(Mark Machin)在主题发言中介绍了加拿大的养老金投资经验。他表示，在过去的二十年，CCPIB从一个传统的国内基金投资公司转型为全球化的投资机构。未来CCPIB的投资将关注三方面内容：一是包括中国、印度、巴西在内的新兴市场，到2025年，其在新兴市场的投资可能增加至2000亿美元;二是科技与创新，如可再生能源领、人工智能、机器学习等领域;三是与人口老龄化相关的领域，包括医疗健康服务等“银发经济”相关产业。他强调，中国是一个非常重要的市场，CPPIB将与中国机构对养老相关产业进行联合的研究，共同应对人口变化给两国带来的挑战。

中投公司党委委员、副总经理郭向军在主题发言中分享了中投在投资方面的经验，一是坚持长期分散化投资，二是注重投资与风险相匹配，三是不断完善资产配置模式，四是纪律性和灵活性相结合，五是理顺积极与被动、自营与委托之间的关系，六是不断优化管理人GP的选聘与评估，七是夯实全面风险管理体系。未来，在提高机构化投资能力的基础上，中投将在以下几个方面持续发力：一是继续稳步加大非公开市场资产的投资力度;二是充分利用中投公司的自身优势，做好“中国视角”投资;三是跟踪研究ESG投资的理论和实践，适时开展ESG投资。

中国人寿首席投资官王军辉在主题发言中表示，当前我国已经步入老龄化社会，加快养老保险三支柱建设迫在眉睫，我们需要根据养老金的根本属性与投资规律，从养老金与资本市场和经济增长的内在逻辑出发，认清内部外差距，应对养老金管理的挑战。第一，拓宽养老金来源，增加养老金长期资金的规模。第二，要调整监管政策，拓宽养老金投资范围，逐步从严格的限量监管转变为审慎监管。第三，充分发挥以养老金为代表的机构投资者在上市公司治理中的作用。第四，建立与养老金投资理念相匹配的考核激励机制。第五，加快金融衍生品市场的建设，满足养老金作为一个长期资金组合管理和风险对冲的需求。

在全体大会“多层次养老金体系构建与国际经验”环节上，先锋领航中国区总经理赵曌担任主持;中国证券投资基金业协会副会长钟蓉萨，中国保险资管业协会会长、泰康集团首席投资官段国圣，美国信安金融集团亚洲区总裁张维义，贝莱德亚太区公共政策主管潘咏年等嘉宾参与讨论。

钟蓉萨表示，发展第三支柱是建设多层次养老的重要突破口。通过养老金缴费，用税收激励将养老金缴费锁定在个人账户里，使资金长期化，这样才能够通过基金管理公司、保险公司等专业的机构投资者引导长期投资行为，让老百姓分享国家经济成长和上市公司的成长红利，让投资者享受到复利的价值，更好地实现财富保值增值。

针对我国年金基金，段国圣认为，国内存量年金绝大多数具有稳定的资金流入，理论上可视为长期资金，但受制于受托人的专业能力欠佳、过于关注短期投资业绩、风险承受能力不强，导致资产配置较为保守，权益比例较低，并导致投资收益率较低。他建议一是要发挥资产配置作用，重视品种投资能力建设;二是要投资管理体系标准化，发展产品投资能力。

张维义介绍了来自全球市场的雇主发起式退休金计划的主要经验，一是随着老龄化社会的来临，缴费确定型计划是唯一选项;二是要把第二支柱变成强制性的;三是用好税收激励政策;四是设计好计划，争取让员工自动加入;五是参考智利做法，将第一支柱逐渐往第二支柱转;六是退休后避免一次性给付。

潘咏年强调了养老金的给付周期，指出伴随着人均寿命增长，良好的退休金管理方式日益重要。美国、澳大利亚等国已在考虑防止退休金储蓄被过渡消费的解决方案，如给付的多元化投资组合。在谈及新兴资产类别与趋势的影响，她认为资产配置被几个因素驱动：低利率与较低的预期回报、获取回报的新方法与风险管理等。

在全体大会“个人养老金融：市场、产品与创新”环节上，GAMF首席养老金融研究员杜邢晔博士担任主持;摩根资产管理多资产解决方案亚太区总监Leon Goldfeld，宏利投资管理亚太区养老金业务负责人邱铠平，光大银行首席业务总监、光大理财董事长张旭阳，中欧基金董事长窦玉明，恒安标准养老保险有限公司(筹)拟任董事长万群等嘉宾参与讨论。

Leon Goldfeld重点围绕健全退休制度的基本要素提出建议。首先，为退休人员量身定制有限选择的投资产品是最佳选择。其次，正确的投资行为是成功的关键。第三，长期积累退休储蓄至关重要，不鼓励过早的全部提取。

邱铠平概述了亚洲多国在养老金第三支柱上的发展现状。他认为，市场上的养老金产品偏重于积累策略产品，大多数产品在于领取期的衔接有挑战。通过比较国际上积累期较普及的基金产品，总结了领取期产品的目标与特点。他预测，市场将来会继续开发领取策略产品，为个人提供更灵活的产品选择。

张旭阳表示，技术进步带来的产业变化值得关注，希望下一步围绕个人养老账户的建立，将资产管理和财富管理行业更好地融合。同时，他建议提升养老税延的抵扣金额，扩大养老金和企业年金的资产管理机构范围。

窦玉明认为，优化制度设计是构建良性个人养老金生态的第一步。针对个人养老账户存便利度不好、产品长期收益低、覆盖面不够、激励不足等问题，他提出四点建设性意见：首先，用互联网技术提高养老产品投资的便利度，并将养老金产品设置为默认投资品种。其次，是在养老金投资中增配长期回报高的产品，提高投资回报率。第三，通过免税和补助增强的方式，提升养老金投资对中低收入人群的吸引力。最后，打通第二支柱和第三支柱，提高免税额度上限。

万群强调了以客户为中心，做客户身边的养老金专家的重要性。具体而言，就是业务或流程的设计是基于客户的需要，以卖服务替代卖产品。同时她预测，为客户提供一站式全方位的综合金融服务将是未来养老金市场及资产管理市场的一个重要趋势。

全球财富管理论坛(GAMF)是在中国金融业对外开放背景下，由中国财富管理50人论坛和孙冶方经济科学基金会于2019年7月共同发起成立的一家非官方、非营利性质的全球性资产管理与财富管理行业交流组织。

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